继天涯、中搜等互联网老兵来到新三板后，2017年2月15日，人人游戏发布公告，即日起正式挂牌新三板，转让方式为协议转让。

　　人人游戏、人人网，是不少小伙伴的青春记忆。人人网风靡一时，人人游戏也曾空前成功，人人集团将人人网、人人游戏等业务打包于2011年赴纽交所上市。

　　智库君注意到，这家以页游、手游的研发、发行、运营为主营业务的公司，正面临新老产品青黄不接的处境，人人游戏选择海外退市，回归国内挂牌新三板。这次老兵归来，尚能战否？

　　一

　　曾经辉煌的人人游戏，却吃了五年老本

　　人人游戏和人人网同属人人集团，2011年5月人人集团在纽交所上市。据公开资料显示，人人游戏正式成立于2012年11月，前身为千橡游戏，主营业务为网络游戏的开发、发行和运营。

　　2015年人人游戏计划分拆上市，2016年3月，人人游戏完成VIE架构的拆除，实控人从陈一舟变更为何川。同时，引入了粤兆资本、横琴青年、北京天星等9家投资机构，2017年2月15日，人人游戏挂牌申请获得审批，正式挂牌新三板。

　　根据人人游戏公开转让书显示，2016年1~4月人人游戏实现营收2436.19万元、净利润643.7万元。而这些营收，来自五年前开发的四款游戏。招股书显示，人人游戏目前的收入主要来自《天书奇谈》《乱世天下》《钢铁元帅》《商战创世纪》四款游戏，而根据这四款游戏的上线时间，也均在2009年至2012年期间——这也是人人游戏最鼎盛的时期。

　　另外，公转书显示，2014年、2015年、2016年1~4月上述游戏贡献的收入占总营业收入的68.54%、74.80%、63.09%，2014年人人游戏营收2.07亿元，2015年营收仅为1.07亿元，同比下滑48.26%。

　　显然，这家以页游、手游的研发、发行、运营为主营业务的公司，正面临新老产品青黄不接的处境。

　　二

　　拆完VIE架构转战新三板，对赌协议压力有点大

　　为了拯救人人游戏，副总裁何川想到了新三板，开始一系列的资本运作。

　　2015年11月，人人游戏CEO何川牵头的游戏业务团队签署《关于收购“Renren Inc.”游戏板块之框架协议》，何川游戏团队通过设立持股平台、引进外部投资者对人人游戏增资1.2亿元来完成收购。

　　2016年3月，人人游戏完成VIE架构的拆除，公司实际控制人从陈一舟变更为何川。同时，引入粤兆资本、横琴青年、北京天星等投资者，共募集1.03亿元，估值3.57亿。

　　为了融到资，人人游戏还做了业绩承诺。人人游戏向上述两家股东承诺，2015年度公司实现净利润应不少于2000万元人民币，2016年度公司实现净利润应不少于2600万元人民币，且2016年度营业收入增长同比不低于30%。如果公司的净利润未达到上述业绩指标，公司以现金方式向投资者做出补偿。

　　其实从近些年公布的财务数据可以看出，人人游戏的业绩并不如意，公司营收下滑趋势明显。公转书显示，人人游戏2014年的总营收为2.07亿元，但2015年营收同比下滑48.26%，仅为1.07亿元。2016年1~4月份，公司营收为2436.19万元。净利润方面，公司2015年为2626.04万元，同比上涨15.6%。

　　1月至4月，即2016年全年的三分之一时间里，人人游戏营业收入为2436万元。公司的承诺营收为1.4亿元，目前仅完成了约17%，净利润为643.7万元，仅实现承诺净利润2600万元的25%。

　　这意味着，人人游戏只有在5月至8月、9月至12月的两个时间段里，实现营收和净利环比较大幅度增长，才能实现2016年业绩承诺，否则就需要按照协议对粤兆资本、横琴青年进行补偿。

　　三

　　人才大量流失，研发运营仅剩15人

　　人人游戏早期手游多为人人旗下热门网页游戏移植而来，在付费充值方式上，利用当年 AppStore政策漏洞，允许用户直接绕过AppStore进行充值，在2012年获利超过9000万美元。

　　而随着App Store充值政策的调整，人人游戏多款游戏遭遇强制下架，人人游戏开始了规模庞大的裁员政策。从2011年赴纽交所上市首日估值74亿美元，到2015年海外退市，再到如今挂牌新三板，人人游戏从1600人的大公司，裁成了人数不足百人的小公司。截至2016年4月30日，人人游戏公司及其子公司员工总数为68人，研发和运营员工人数加起来仅15人，研发能力大打折扣。

　　在人人游戏的公开转让说明中介绍，公司的主营业务系网络游戏的开发、发行和运营，专注于大型网页游戏及移动游戏两大类，但在公开转让说明中读者未看到人人游戏有研发新手游的准备，且在2014年9月之后公司计算机软件著作权库就停止了游戏或软件著作权的新增，这也表明了在经历了裁员风波之后，人人游戏的新游戏的开发陷入了停滞。

　　前有业绩承诺的压力，后有产品断层的危险，外加游戏市场上来自腾讯、网易两大巨头的压力，那么，人人游戏这次来到新三板，是否能实现王者归来？

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